事件:1月16日公司发布2017年度业绩预告,预计全年营收约125亿元,同比增长约43%;盈利2.68-3.19亿元,同比增长5%-25%。
   
4Q营收增速40%,利润增长滞后。4Q2017营收约47亿,同比增长40%,环比上升52%,净利润0.82-1.33亿,同比变动-33%-+9%,净利润中值1.08亿,净利润率2.3%,略低于前三季度净率2.4%。
   
动力电池业务仍需努力。公告显示,预计2017年度影响归属于上市公司股东的净利润约为-5,950万元。以二级控股子公司惠州新源75%股权推算,其全年损失约7933万元,而去年同期全年亏损约6000万。主要原因系惠州新源未形成规模销售,且研发、制造成本较高。2017年12月25日,公司公告原股东拟对惠州新源增资人民币5000万元,惠州新源主营业务为大型动力电池、储能电池等电源管理系统及封装集成业务。增资后,惠州新源的注册资本由人民币2亿元增至2.5亿元,惠州蓝微的持股比例为57%,德硕投资的持股比例为4%,惠州电池、惠州市德赛西威汽车电子股份有限公司的持股比例仍为19%和20%。
   
消费电子领域:德赛电池将受益于客户新产品的畅销,以及ASP的提振,实现量价齐飞。1)PC出货量维稳,手机仍为消费锂电市场增长主力。PC市场出货量维持稳定,2017、18年全球智能手机市场增速预期为3%、4%。2015-2020年电子产品锂电池市场增速约6%,主要依赖智能手机。2)消费电子产品形态变迁,德赛电池始终绑定国内外一线客户。07年以来,德赛成为苹果手机供应商,近期苹果手机电池更成本下降将提升电池需求量和德赛短期业绩,但考虑到换电池对于iPhone用户换机的替代效应,该增量需求不会持续太久。2018年成长逻辑还是在于双电芯设计普及。2016年德赛电池坐实HOV主要供应商地位,将受益于国产手机成长性。3)电脑产品轻薄化发展促进聚合物电池取代18650电池,锂聚合物电池+异形设计提升笔记本续航能力。2016年,德赛逐步切入笔记本等产品,已拥有苹果、联想两大客户,打破台系垄断供应格局,处于起量阶段。
   
维持盈利预测,维持“增持”评级。全年营收125亿略高于此前预计的123亿,净利润2.68-3.19亿元略低于此前预计的3.25亿。从业绩快报来看,预测误差不大,维持2017/18/19年收入预测123/161/186亿元,归母净利润3.25/3.91/4.74亿元。当前股价对应2019年PE为16X,远低于历史平均33X。此外,德赛未来三年的利润预计增速约为20%,维持“增持”评级。