2017年一季度,公司业绩符合预期。公司业绩增长主要源自小型电池封装业务,该业务主要受益于国内智能手机市场份额提升,且公司切入国内一线智能手机品牌;盈利能力略增,主要受益于产品与客户结构变化,以及管理能力提升。预计17年公司业绩将持续受益于国内智能手机市场占比提升,同时笔记本电池封装业务和动力电池业务也将放量。预计公司2017-18年EPS分别为1.69元与2.08元,按04月19日50.90元收盘价计算,对应的PE分别为30.10倍与24.52倍。目前估值相对行业水平合理,维持公司“增持”投资评级。
   
德赛电池(000049)公布2017年一季度报告。2017年一季度,公司实现营业收入22.89亿元,同比增长50.40%;实现营业利润1.21亿元,同比增长88.43%;实现归属于上市公司股东的净利润6901万元,同比增长77.54%,基本每股收益0.34元。
   
业绩增长源自国内智能手机市场份额提升。2017年一季度,公司实现营收22.89亿元,同比增长50.40%;净利润6901万元,同比增长77.54%,业绩增长主要源自小型电池封装业务,特别是公司切入了国内一线智能手机厂商,同时国内智能手机市场份额提升。17年一季度,公司投资净收益483万元,同比增长272%;营业外收入81万元,同比下降63.71%。此前,公司预测17年一季度净利润同比增长55-95%,显示公司一季度业绩增长符合预期。
   
短期关注小型、笔记本电池封装业务长期看动力电池类业务。2016年,公司电池及配件实现营收87.21亿元,同比增长3.71%。目前,公司电池及配件主要产品包括小型电池封装业务、笔记本电池封装业务,以及大型动力电池、储能电池等电源管理系统和封装集成业务。短期而言,业绩增长将主要源自小型和笔记本电池封装业务。
   
17年全球智能手机增速或提升。2016年,全球智能手机出货14.71亿部,同比增长2.32%,其中排名前五的智能手机品牌分别为三星、Apple、华为、OPPO和Vivo,数据显示:三星和Apple出货量同比分别下降2.96%和6.95%,二者合计市场占比35.82%,较15年回落了2.61个百分点;国内的华为、OPPO、ViVo强势崛起,16年出货量同比分别增长30.19%、132.79%和103.42%,三者合计市场占比21.49%,较15年的13.06%提升了8.43个百分点。根据IDC预测:2017年全球智能手机出货增速或有提升,其中中东、非洲和拉丁美洲地区将恢复增长,而iPhone十周年纪念将利好Apple出货量反弹。
   
预计17年我国智能手机市场份额将持续提升。全球智能手机季度出货量显示:16年四季度合计出货4.29亿部,同比增长6.94%;前五强中Apple和三星增速分别为4.68%和-5.14%,二者合计市场占比36.36%,较15年四季度回落2.70个百分点;华为、OPPO、ViVo同比分别增长38.84%、116.67%和104.13%,合计市场占比23.64%,较15年四季度的14.77%提升了8.87个百分点。可见,我国智能手机市场份额在16年四季度显著提升,伴随华为、OPPO、Vivo等品牌崛起,预计17年我国智能手机市场占比将持续提升。
   
总之,公司在小型电池封装领域具备显著技术优势与行业地位,并在16年成功切入国内一线智能手机品牌,预计17年业绩将持续受益于国内智能手机市场份额提升。同时,公司在笔记本电池封装领域客户开拓进展顺利,预计17年也将对公司业绩产生积极影响。另外,公司动力电池电源管理系统及封装集成业务主要由惠州新能源承接,16年合计出货5000套,实现营收2940万元,并与国内外客户进行了广泛接洽,预计17年也将进一步放量。
   
盈利能力略增预计17仍有提升空间。2017年一季度,公司销售毛利率9.83%,较16年一季度的9.73%提升了0.09个百分点,但环比16年四季度的10.36%回落0.53个百分点。2016年,公司电池及配件毛利率为9.71%,较15年的8.78%提升了0.93个百分点,主要原因在于管理改善致效率提升,以及客户与产品结构变化。伴随公司管理能力提升以及产品结构优化,预计17年仍有提升空间。
   
维持公司“增持”投资评级。预测公司2017年、2018年EPS分别为1.69元与2.08元,按04月19日50.90元收盘价计算,对应的PE分别为30.10倍与24.52倍。目前估值相对行业水平合理,维持公司“增持”投资评级。