事件:德赛电池发布2017半年业绩预告,2017年1-6月营业收入约46.5亿元,同比上升55%;归母净利润1.0525-1.1975亿元,同比增长45-65%。
   
营收超预期验证产业逻辑。
   
公司2017Q2单季营收约23.61亿元,淡季不淡、环比持续增长,同比增速更高达59.42%。营收增速大超市场预期,验证我们对于公司在安卓机型中份额持续提升的判断。公司长期对国内手机客户深耕细作,HOV 份额快速提升将持续拉动全年增速;此外,公司作为三星BMS 的重要供应商,对比16年受note 7的负面影响,17年也将迎来以S8为代表的新一代旗舰机型大批量出货的红利。
   
Q2利润受搬厂费用短期影响。
   
二季度,公司子公司惠州电池向新厂搬迁,搬厂过程提升了单季费用率;
   
此外,我们从产业链了解到,公司为HOV 供货需求旺盛,华为等国产客户Q2新机型推出带动公司出货放量,使得公司短期客户结构出现安卓占比提升、A 客户占比下降。由此,公司单季利润率短期受影响,但预计相关因素都将在H2迎来大幅好转。
   
H2迎来备货高峰景气旺盛。
   
三、四季度向来是消费电子的传统旺季,叠加今年iPhone8大年带动换机需求旺盛,预计公司业绩将持续高速增长、景气不断向好。我们预计A 客户17年旗舰新品机型出货量在6500-8000万台,全生命周期市场需求火爆。
   
我们去年便提出双电芯逻辑,公司受益最为直接明确,预计公司将享受终端需求拉动和供货ASP 大幅提升的双重拉动。此外,公司笔记本业务预计也将实现份额的快速渗透和出货大幅增长,今明两年持续贡献业绩弹性!智能手机性能的边际提升持续,继电池事故后各大手机厂商对电池安全性的重视也与日俱增;产品ASP 不断提高,而小供应商被踢出供应链的概率也在增加,公司作为电池板块的龙头受益趋势明确,未来几年在手机终端厂商中的份额预计将持续提升。考虑到2016上半年公司在安卓阵营份额的低基数,以及H2A 客户双电芯大年周期,2017业绩增速预计将维持高位;18年更将有电动工具以及笔记本业务终端拉动及份额提升。
   
估值与盈利预测。
   
预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.95、5.68、7.36亿元,上调盈利预测及目标价,给予公司18年25倍PE,对应6个月目标价69.25元,持续重点推荐。
   
风险提示:智能手机出货不及预期,笔电业务渗透不及预期,电动工具拓展不及预期。